东兴证券股份有限公司曹奕丰近期对圆通速递进行询查并发布了询查敷陈《价钱战导致盈利小幅着落kaiyun.com，资本端优化彰着》，赐与圆通速递买入评级。

圆通速递(600233)

事件：2025年H1公司罢了营收358.83亿元，同比增长10.19%；罢了归母净利润18.31亿元，同比着落7.90%。其中Q2归母净利润9.74亿元，同比着落6.76%。

业务量保管郑重增长，商场份额微增：25年上半年公司罢了业务量148.63亿件，同比增长21.79%。商场份额由旧年同时的15.2%进步至15.5%；其中Q2罢了业务量80.84亿件，同比增长21.84%。不错看到上半年公司业务量增长郑重。

单票收入受价钱战影响有所着落：25H1公司单票收入2.19元，较旧年同时的2.34元着落6.27%，主要系价钱战影响。分季度看，Q1公司单票收入2.28元，同比着落6.26%（着落0.152元/票）；Q2单票收入2.12元，同比着落6.28%（着落0.142元/票）。单票收入下滑导致的单票利润着落是公司业务量增长，但净利润着落的主要原因。

单票中枢资本保管着落趋势，单票派费保执不变：敷陈期公司单票资本由2.11元降至2.02元，降幅4.51%。其中运载资本和中心操作资本同比差别着落12.81%和3.63%。运载资本着落主要系公司邃密化解决水平进步、单车装载票数进步7%，以及制品油价钱着落；中心操作资本着落主要系公司东谈主均着力同比进步超13%。

公司单票揽收及派送处事资本1.34元，与旧年同时基本执平，讲解圆通总部承担了大部分价钱着落的压力，加盟商层面受价钱战影响相对有限，这有助于在价钱战中保管加盟商体系的踏实，天然短期总部盈利承压，但利好整个加盟体系的永久发展。若价钱战出现应酬，公司的盈利弹性也会更大。

采集营收和资本端的变化（单票收入同比着落0.15元；单票资本同比着落0.09元，其中单票中枢资本同比着落0.07元），公司敷陈期单票毛利为0.17元，较旧年同时的0.23元同比着落25.34%。

执续优化家具品性，构建中枢竞争力：面临日渐热烈的行业价钱竞争，公司接续进步处事品性。敷陈期公司快件遗失率同比着落59%，失实签收率同比着落21%。公司依托优秀的处事品性猖狂拓展散件与逆向物流业务，罢了其同比增长超112%。

快递反内卷受心疼，旺季价钱战有望应酬：7月以来，快递内卷式竞争的问题受到联系部门的要点爱护，国度邮政局屡次强调加强监管与行业自律，各地也接踵出台反内卷战术。瞻望在较高强度的反内卷战术影响下，价钱战在旺季有望应酬，行业盈利情况有望好转，公司也将受益。

公司盈利预测及投资评级：咱们瞻望公司2025-2027年净利润差别为39.8、46.6和51.5亿元，对应EPS差别为1.15、1.35和1.50元，对应PE差别为14.9X、12.7X和11.5X。咱们看好公司的永久竞争力，若价钱战应酬，公司将具备较强的盈利弹性。咱们保管公司“强烈保举”评级。

风险提醒：宏不雅经济不景气、行业竞争加重、东谈主力资本超预期高涨等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增执评级2家；往常90天内机构指标均价为17.28。

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