东说念主工智能海潮正以超乎预期的速率重塑专家半导体供应链kaiyun.com，存储芯片巨头SK海力士传出的最新信号，预示着市集可能正迈向一个由供应周折和价钱飙升界说的新周期。

华尔街见闻此前说起，SK海力士三季度事迹创历史新高，运牟利润飙升62%，背后是其HBM高带宽内存的全面“售罄”。公司已锁定2026年沿途DRAM和NAND客户需求，HBM4将于2025年底出货。

据追风交游台音书，摩根士丹利分析师Shawn Kim和Duan Liu在29日的评释注解中指出，SK海力士的“售罄”信号，涌现供应将愈加病笃，价钱高涨环境将握续荟萃2026年。分析师将2026年DRAM价钱预期从此前的同比增长26%上调至30%，使SK海力士的远景愈加接近2017-2018年的超等周期基准。

这一调遣使得摩根士丹利对SK海力士2025-2027年的每股收益预测差异上调5%、14%和15%。基于剩余收益模子，分析师将指标价从57万韩元上调至63万韩元，卓越于2026年预期市净率2.6倍，较现时水平有15%的上行空间。摩根士丹利督察“增握”评级和“具诱骗力”的行业不雅点。

供需失衡加重，DRAM库存告急

东说念主工智能哄骗的全面爆发是此轮存储市集需求激增的中枢驱能源。左证摩根士丹利的评释注解，AI推理商酌的需求正在极大提振通用型存储芯片市集，快速浪费了行业库存，并为价钱握续高涨提供了能源。

SK海力士惩处层的表态阐明了供应的病笃进度。据称，DDR5内存芯片的库存已降至约两周的极低水平，险些是“分娩出来就即刻发货”。同期，NAND闪存的库存也已总结到4-5周的平方化水平。这一模式平直反应了市集需求的强盛，尤其是来自超大范围数据中心劳动器和AI生成内容存储的eSSD需求正在激增。

基于此，摩根士丹利预测，行业范围内的DRAM合约价钱在2025年第四季度将达成高双位数（high-teen-digit）的环比增长，而NAND价钱的环比涨幅也将在10-15%之间。

分析师在评释注解中强调,市集似乎已准备好连接奖励SK海力士——将一个执行上占营收20%的AI业务(HBM)扩展至100%的营收(DRAM、NAND)，这种彭胀具有可握续性，并领有执行性的订价权。

HBM引导地位踏实，本钱开支将大幅增长

据摩根士丹利臆测，SK海力士2026年本钱开支瞻望将大幅越过以往水平，从2025年的约27万亿韩元增长约30%至35万亿韩元。晶圆制造诞生(WFE)与基础要道的比例瞻望将从2025年的55%上升至2026年的60%，主要用于复旧M15X工场的产能爬坡。DRAM仍占WFE总支拨的约90%。

M15X工场的动手早于预定缠绵，诞生安设已在进行中，将用于2026年的HBM分娩。DRAM和NAND的彭胀将由时刻迁徙激动，包括向1c DDR5和321层QLC(从238层TLC)迁徙。摩根士丹利臆测2026年总本钱支拨将增长约42%至35万亿韩元。

评释注解还指出，AI推理商酌需求的激增正在激动商品存储器需求增长，浪费库存并督察价钱动能。强盛的季度事迹如预期般由AI需求主导，包括推理商酌提振商品存储器需求。SK海力士在HBM界限的引导地位以及通盘商品存储器需求的阶跃式变化，为其带来更高的存储器订价契机。

摩根士丹利在评释注解中总结称，近期商品DRAM和NAND需求的不测激增，为2026年的严重供应周折奠定了基础，更强盛的市集现象可能握续至2026年。

大摩上调预期，重申“增握”评级

摩根士丹利团队上调了其枢纽财务预测。该即将2026年DRAM羼杂平均售价的年增长率预期从此前的+20%上调至+30%，指出这一水平可与上一轮超等周期相失色。

此番调遣平直提振了对SK海力士的盈利预期。摩根士丹利将该公司2025、2026和2027财年的每股收益(EPS)预估差异上调了5%、14%和15%。

在新的估值模子下，摩根士丹利将SK海力士的指标价上调至63万韩元，对应2.6倍的2026年市净率(P/B)，并督察“增握(Overweight)”评级。该行觉得，鉴于SK海力士在HBM界限的引导地位以及通用型存储价钱的急剧反弹，其股价仍有高涨空间。