伴跟着2024年的收官，由雷志勇处分的大摩数字经济以69.23%的年内高收益登顶公募主动权利“冠军基”。但购买了雷志勇旗下居品的投资者，其在年内的悲喜却并不重叠。
Wind数据自大，雷志勇处分的大摩数字经济、大摩科技最初和大摩万众立异三只居品不全是基金契约明确章程的主题型基金，却因为在2024年投向了大相径庭的赛谈，年内总答复率首尾差距逾越84%。
雷志勇旗下居品的推崇并非孤例。纵不雅2024年的主动权利市集，无论在绩优基金司理抑或排行落伍的基金司理身上，皆能找到因“双面押注”细分赛谈或大类资产而甚而旗下居品事迹分化的阵势。
在对事迹排行的追赶下，本着“东边不亮西边亮”的想路，通过押注单一赛谈增强基金的收益推崇，确有可能升迁基金司理作念出绩优居品的概率，但其背后是否又秘密着合规疑团？
多位受访东谈主士指出，基金司理“双面押注”的行为不仅会让其堕入“不公正对待持有东谈主”的争议，其导致的事迹一致性、清爽性问题四肢基金公司里面处分一体化原则缺失的涌现，在第三方基金评价与筛选体系中，也相通会被视为一个值得警惕的信号。
“双面押注”博排行
在居品定位上，雷志勇旗下处分的几只基金，并未一谈在契约中过于细密地章程其投资边界。但从执行持仓来看，三只基金在2024年的“追风”所在各有不同。
其中，四肢“冠军基”的大摩数字经济，主要聚焦于数字化、智能化为代表的AI算力板块，截止2024年三季度末的重仓股包含中际旭创、新易盛、沪电股份、天孚通讯、海光信息等，前十大重仓股的占比超60%。
不外相通由雷志勇处分的大摩科技最初，其收益的“最初”进度就稍逊一筹。Wind数据自大，该基金在2024年的总答复率为31%，仅为大摩数字经济的一半。从持仓来看，尽管同属泛科技赛谈，大摩科技最初重仓股的细分所在大相径庭——其在2024年三季度的第一大重仓股是捷顺科技，主要谋略智能泊车场与安防业务。
与此同期，雷志勇处分的大摩万众立异2024年年内蚀本14.98%，全市集排行2316/2333，与“冠军基”的事迹差距逾越84%。
Wind数据自大，大摩万众立异和大摩科技最初2024年的事迹比较基准均为13.7%，前者同期跑输28.68%，后者跑赢16.9%。
区别于大摩数字经济顺利乘风AI板块，大摩万众立异在夙昔数年一直执着于锚定国防军工。字据大摩万众立异的基金契约，基金的投资办法是“给与主动处分的投资战略，在限度风险的基础上，通过大类资产建立和个股精选，力图获取逾额收益与持久老本升值”，并未强调对国防军工行业的投资。
截止2024年三季度末，该基金重仓股更多集合在菲力华、国博电子、振华得志、新雷能等军工股。
对比雷志军近期开释出的公开不雅点不错发现，其关于三只基金的执行操作，并非皆与其公开的投资想路吻合。
比喻，雷志勇曾将大摩数字经济羼杂基金的凸起事迹归因于三个方面：在作念投资的历程中将“笃定性”放在首位，通过对产业的真切意会和前瞻研判准确把捏了投资节律，并罢免一直以来的投资理念。
雷志勇还默示，其举座投资想路并非简单追赶赛谈，而是通过对产业进行紧密追踪，判断东谈主工智能推进各人产业变革，挖掘出由国外巨头订单拉动的算力所在笃定性较高，因此居品不停聚焦有关板块，取得了亮眼的事迹推崇。
在2025年的投资预测中，雷志勇的投资分析也主要围绕东谈主工智能产业链伸开，对军工边界未有说起。
不外在先客岁内大摩万众立异流露的几期季报中，雷志勇未说起东谈主工智能的所在，而是团结着基金的持仓所在，对国防军工产业链中持久的成漫空间默示看好。
其中在2024年三季报中，他曾坦言受短期事迹和板块订单推迟影响，基金持有的国防军工个股涨幅落伍，跑输比较基准，但也觉得通过产业追踪依然看到了更多订单拐点的积极信号：“四季度重心良善明确订单改善拐点的军工板块标的和大飞机、卫星产业链等有关标的，力图达成基金资产的升值。”
面前大摩数字经济无论在事迹和限度上，皆依然成为雷志勇十足的“主打居品”。在2024年，该基金得到了广泛个东谈主投资者的增持，基金限度从2023年年末的1.96亿元增长至三季度末的17.36亿元。同期雷志勇在近期受访中曾默示，大摩数字经济持有东谈主户数在2024年末较年头增长达29倍。
不外比较之下，机构资金对雷志勇的在管居品十分严慎。Wind数据自大，截止去年年中，机构投资者依然完全撤出了大摩科技最初和大摩万众立异，对大摩数字经济的持有比例也不及0.5%。
基金持仓互异大
在2024年其他事迹排行居前的基金司理中，也不难发现多则基金司理旗下同类居品事迹“冰火两重天”的阵势。
比喻在年末因“双面事迹”而受到市集质疑的，还有中航机遇领航的基金司理韩浩——尽管该基金在2024年的答复率高达43.68%，其处分的中航新起航同期却因重仓新能源而蚀本了4.53%。
也有归拢基金司理在管居品之间固然皆是正收益，但依然存在较伟事迹差距。如招商基金张林旗下的招商科时间源3个月和招商科技立异，尽管两只基金领有相似的限度和定位，但前者2024年的收益达45.34%，后者年内同期涨幅仅有15.28%，差距逾越30%。
记者提神到，事迹更好的招商科时间源3个月，在2024年前两个季度的重仓反而并不是很“科技”，而是劝诱到了银行、能源、电信类个股，从而保证收益的清爽性。第三季度后，基金重仓股才重新转头了半导体、新能源车等赛谈。
在事迹垫底的主动基金司理身上，也能找到不同居品之间操作背离的特征。
举例杨红处分的富安达长盈因2024年年内出现21%的蚀本，在全主动权利市集排行倒数第8（仅统计主代码），但基金司理在富安达科技领航基金上依然保持了3.74%的年内盈利。区别于富安达长盈在重仓股的投资方朝上显赫更为“飘移”，在2024年前三个季度先后试水了耗尽电子、能源和AI。
除了博弈赛谈，也有少数基金司理礼聘在旗下不同居品之间押注不同的大类资产。如周德生处分的国融融盛龙头严选，2024年全年48.96%的答复率排在全主动权利基金市集第5（仅统计主代码）。但另一只其年内曾处分的基金——国融融银的事迹推崇却大相径庭，其在2024年蚀本3.72%，跑输事迹基准14.2%。
比较上述两只基金的持仓，不丢脸出一种股、债之间的博弈：国融融盛龙头严选在2024年二、三季度的权利仓位皆保持在90%蜿蜒，每季度还聚集焦不同的细分赛谈，对重仓股进行“换血”。在2024年前两个季度，基金的前十大重仓股分裂聚焦于算力和光模块，三季度则在AI股的基础之上，多只金融股一跃升至第一大重仓。
比较之下，四肢纯真建立型基金的国融融君，在2023年第三季度末与国融融盛龙头严选基金持仓相似，前十大重仓股相通以半导体股票为主，但从2024年四季度启动，该基金的股票仓位从46.77%径直下落至0.79%。
公开信息自大，在2024年，国融融君基本以防卫的姿态空仓运作，其前三季度末流露的股票的持仓占比均未逾越5%。2024年11月19日，周德生从国融融君卸任，基金在其任职1.3年来取得的区间答复为-16.78%。
值得一提的是，夙昔几年来，在管居品的事迹分化阵势也时而出当今明星基金司理之中。如在2021年，多位基金司理旗下居品之间事迹最猛进出逾越100%，举例当年的主动权利冠军崔宸龙，其事迹最佳的前海开源公用工作曾在2021年以119.42%的收益疏浚跑，但事迹滞后的前海开源沪港深灵巧，同庚蚀本4.84%。
合规疑团引良善
不难发现，在基金契约并未对基金的投资所在作念出明确章程的前提下，将旗下的居品投向天地之别的赛谈，往往是主动权利基金司理出现居品事迹分化后，际遇质疑的中枢原因——为让一只居品走进事迹排行的聚光灯下，极易导致基金司理难以顾全其他居品持有东谈主的利益。
而《中华东谈主民共和国证券投资基金法》曾明确章程，公开召募基金的基金处分东谈主偏执董事、监事、高等处分东谈主员和其他从业东谈主员，不得不公正地对待其处分的不同基金财产。
也正因如斯，有业内东谈主士觉得，基金司理用不同居品作念事迹押注的“类对冲”行为，很可能涉嫌对峙有东谈主的不公正对待。
一位基金商榷评价机构高管向21世纪经济报谈记者指出，判断基金在行政规则维度是否存在“不公正对待持有东谈主”的阵势，客不雅上还需要依靠一谈持仓及来回数据来严谨认定，往往更多由监管主导进行。
但从商榷评价的视角开拔，该东谈主士称，尽管其所在机构并莫得树立基金司理层面的评价维度，同处分东谈主旗下基金过大的事迹差距——无论是否来自归拢基金司理——依然会影响到基金公司得到的举座评价。
“在对基金处分东谈主进行评价时，公司旗下同类居品如若存在较伟事迹差距，会引起咱们的高度警醒。”上述基金商榷机构高管称，“固然在全行业内，同类基金出现较大的事迹差距是往往阵势，但在监管推进基金投研体系平台化、团队化的脚下，如若处分东谈主里面临同类别居品的投资想路互异也相等大，咱们可能会觉得其并莫得给与里面赞成处分的有用规律。”
格上答理旗下金樟投资商榷员王祎也和记者提到，在第三方金钱处分机构的责任中，基金司理旗下不同居品间的事迹差距，会显赫影响到机构对基金、基金司理的筛选。这种影响主要体当今事迹清爽性与一致性、战略透明度、风险处分才气、事迹评价的复杂性以及投资者信任度等方面。
“事迹的一致性是评价基金司理才气的一个紧迫目的。如若基金司理处分的基金事迹推崇互异大，这可能意味着基金司理的投资立场不够清爽，有时在不同居品上给与了不同的投资战略，这会加多投资者礼聘的难度。”王祎默示。
更进一步来看，华北一家公募的主动权利基金司理还向记者默示，基金司理之是以出现较大的事迹一致性问题，执行上是在于欠缺了对“赛谈投资”和“平衡投资”的衡量。
“在一个细分赛谈上押注，背后消散的想路其实照旧想争取更极致的居品事迹，去博流量、打造明星基金司理有时明星居品。但监管对基金业强调‘去明星化’，不仅指不要包装明星个东谈主，其实亦然在反对一种在特定赛谈、主题上一意孤行的‘投资英杰主义’。”该基金司理称。
在上述基金司理看来kaiyun.com，无论是个东谈主照旧团队，皆不应该对主动型居品的赛谈化操作过于放任，而是持久应罢免一定的平衡踱步底线，举例为居品树立不同业业板块仓位的占比蜿蜒限四肢“安全垫”，从而平滑其事迹波动性。